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ケイマン・スキームを利用した日米の投資家向けヘッジ・ファンド組成の指南 - BUSINESS LAWYERS (2022)

東京都は国際金融センター東京の実現に向けてさまざまなプロジェクトを推進しており、将来の東京市場の活性化に寄与する資産運用業者を増やすことを目的とし、独立系の資産運用業者の開業を支援している 1 。
ファンドの準拠法としては、圧倒的にケイマン籍が多く、新興のファンド・マネージャーにとってもケイマン・スキームを使うことが第一の選択肢としてあげられる。
そこで、本稿では、大手オフショア系法律事務所のパートナー弁護士である筆者が、ケイマン・スキームを利用した日米投資家向けのヘッジ・ファンド組成について概説する 2 。

ゴールデン・スタンダードたるケイマン籍ファンド

租税中立性

コモンローをベースによりビジネス・フレンドリーに発展

(1)より柔軟なストラテジーの選択が可能

たとえば、アセット・タイプについて制限がなく、円建て・外貨建てのいずれでもファンド持分 3 を保持でき、余剰利益のみならず、持分額から利益配当する、いわゆるたこ足配当ができる。これにより、毎月分配型のファンド、為替オーバーレイやカバードコール戦略をとるファンド等の設定ができる。

(2)スピード感

投資ビークルの設立自体は1−2営業日で可能である。規制当局であるケイマン金融庁(Cayman Islands Monetary Authority、以下「CIMA」という。)へのファンドの登録も数週間で完了する。

(3)先端的な規制フレームワーク

ケイマンは早期に強固なKYC(Know Your Client)、AML(Anti-Money Laundering)の立法・施行を行い、グローバルで採択されているFATCA(Foreign Account Tax Compliance ブローカー契約管理 Act)、CRS(Common Reporting Standard)にも参加し、OECDやEUの要請にも協調的であり、可能な限りOECD/EUスタンダードの法体制に合わせようとしている。
これにより、(特に機関)投資家は自身のステークホルダーに対してケイマンを利用することを正当化しやすい。

(4)「ケイマン」というブランド

(5)適切な紛争処理機関および高度人材のプールが豊富

紛争は、非常に経験豊富かつ洗練された裁判官(多くは英国本国にて高等法院以上の裁判所判事を経験)により審理され、本国ロンドンの枢密院が終審裁判所となり、本国と同水準レベルで紛争処理がなされることを期待できる。
著名なケイマン法を取り扱う法律事務所は、主に香港・シンガポールオフィスを通じて、アジア・タイムゾーンのクライアントにタイムリーにサービスを提供している。所属弁護士は、多くが英国マジックサークル等の一流ファームからリクルートされたコモンウェルス圏 4 の有資格者であり、英語のみならず流ちょうなアジア言語にて対応可能な者も多い 5 。
主要な会計事務所はケイマンオフィスを持ち、アジア主要都市のオフィスと協力して税務、監査等のサービスを提供している。

投資ビークルおよび基本的なストラクチャー

ケイマンにて利用可能な投資ビークルの種類

  • 免除会社(Exempted Company)
  • 免除リミテッド・パートナーシップ(Exempted Limited Partnership: ELP)
  • 分離ポートフォリオ会社(Segregated Portfolio Company: SPC)
  • LLC(Limited Liability Company)
  • ユニット・トラスト(Unit Trust)

世界的な潮流としては、オープンエンド型のヘッジ・ファンドについては、免除会社が主要な投資ビークルとして選択される 7 。他方で、日本では後述の理由からユニット・トラストが最も人気を博している 8 。
そこで、本稿では、免除会社およびユニット・トラストについて解説する。

免除会社およびユニット・トラスト

(1)免除会社

ケイマン会社法は英国会社法を基礎とし、その性質は世界各国で設立されるいわゆる “(株式)会社” に類似しているが、さまざまな面で他法域の会社に比して柔軟な制度設計が認められる。
免除会社のステータスを有する会社については、取締役をケイマン居住者に限定する、年次取締役会/株主総会をケイマン領域内で開催しなければならないといったローカル要件はなく、ファンド・マネージャーが自身の居住地から操作することが容易である。
投資ビークルたる免除会社は議決権を有するマネジメント株式(Management Share)とこれを有さない参加株式(Participating Share)を発行し、投資家は参加型株式を取得することになる 9 。

(2)ユニット・トラスト

ユニット・トラストは、1925年英国信託法を実質的に基礎とするケイマン信託法 10 に基づく。そのコンセプトは、投資家が、信託証書(Trust Deed)に基づき、ユニット・ホルダー(Unitholder)としてその資金を信託の形態で受託者(Trustee)に出資してプールし、その対価として出資額に応じたユニットが発行され、利益分配 11 に預かるものである。
ユニット・トラストが特に日本のファンド・マネージャーおよび投資家に好まれるのは、歴史的に用いられてきた、日本の投資信託との類似性がある、会計上や税務上のメリットがある、といった理由があげられる。
いわゆるアンブレラ型ユニット・トラストが一般的であり、これは各サブ・トラストに共通する部分をくくりだした信託証書の「ひな形」としてマスター・トラストを作成し、これを各サブ・トラスト設立の際に貼り付けることでドラフティングの手間・時間を省略できるものである 12 。

日米の投資家へ同時に訴求するマスター・フィーダーストラクチャー

日本の投資家をターゲットとする場合、投資家資金を吸収する投資ビークルはユニット・トラストを用いるのが第一選択肢となろう。他方で、ユニット・トラストは米国をはじめ他国の投資家に対しては決して一般的であるとはいえず、米国投資家への訴求には向かない。また、米国投資家については、米国税務および規制法上の要請から、一般的には米国エンティティへ直接投資する必要が生じ、多くの場合はデラウェア州準拠のLLCやリミテッド・パートナーシップが投資ビークルとして選択される 13 。これに対し、日本の投資家は、不必要に米国税務、法務または規制の問題に引き込まれないよう、米国投資家と同一の投資ビークルへ投資することは控えたい。
そこで、日米の投資家へ同時に訴求するためには、いわゆるマスター・フィーダーストラクチャーを選択することが多い(以下のストラクチャー図を参照されたい)。

スタンド・アローン(日本投資家向け)

ケイマン・スキームを利用した日米の投資家向けヘッジ・ファンド組成の指南 - BUSINESS LAWYERS (1)

マスター・フィーダー (日米投資家向け)

ケイマン・スキームを利用した日米の投資家向けヘッジ・ファンド組成の指南 - BUSINESS LAWYERS (2)

フィーダー・ファンドとは、メインに投資を行うファンド(マスター・ファンド)に投資することを唯一の目的として作られたファンドであり、日本および米国の両フィーダー・ファンドに集められた投資家資金をまとめてマスター・ファンドに集め、投資対象への投資はマスター・ファンドから一括して行うことになる 14 。
また、一般的 15 には投資マネージャー 16 17 を選任し、投資ビークルの取締役会はその投資意思権限を投資マネージャーに委任する 18 。

ミューチュアル・ファンド法

オープンエンド型ファンド、すなわち、投資家が任意に償還可能なファンドは原則としてミューチュアル・ファンド法の規制に服する。同法において、ミューチュアル・ファンドは、「会社、ユニット・トラスト、パートナーシップで[投資家の意思で償還可能な:筆者注]エクイティ持分 19 を発行し、その目的・効果は投資リスクを分散すべく投資家資金をプール 20 し、投資家をして投資対象の取得、保持、運用または処分により利益を得せしめるもの」 21 と規定されている 22 。
圧倒的多数のヘッジ・ファンドはミューチュアル・ファンド法4条3項に基づく登録(「4条3項ファンド」)であり、本稿の解説ではこれに限定する。

4条3項ファンドの登録要件

(1)投資可能な投資家

(2)目論見書のファイリング

CIMAが定める必要的記載事項 23 を開示する必要があり、原則として①募集対象となるエクイティ持分の重要事項、②その他投資家のインフォームド・コンセントに資する重要事項が対象となる。

(3)関係書類の提出

  1. CIMAへの申請書
  2. ビークルの認証書類 24
  3. ビークルの基本規定 25
  4. 監査人の同意書
  5. ファンド・アドミニストレーター(あれば)の同意書
  6. ストラクチャーチャート
  7. AMLオフィサーの詳細(CV等)

(1)取締役に関する制限

取締役 26 はフォーアイズ原則により、2名の自然人 27 が必要であり、各取締役は関連法 28 に基づき、CIMAへの事前登録を行い、これを継続する必要がある。

(2)ケイマン・ローカル監査人による監査

各事業年度終了から6か月以内 29 に、監査済み報告書をCIMAに対して提出することが必要である。
財務書類は、国際財務報告基準(IFRS)または日本、日本、スイスもしくはその他非高リスク国において一般的に認められている会計基準(GAAP)に従って作成および監査する必要がある。

(3)NAV計算

純資産価値(「NAV」)計算 30 、ファンド資産の分離管理 31 等につき、関連するCIMA基準を遵守する必要がある。

(4)重要事項の届出

(5)年次報告および年会費の支払い

毎年ファンド年次報告を提出し、1月15日までにCIMAの年会費 32 を支払う必要がある。

その他ファンド関連の主要規制法 33

反マネーロンダリング法(Anti-Money Laundering: AML)

金融口座に関する自動的情報交換(Automatic Exchange of Information: AEOI)

ケイマンはAEOI体制に服しており、ほぼすべてのケイマン・ヘッジ・ファンドは、米国との関係でFATCA、その他の国との関係でCRSに適合する必要があり、AEOIの登録、投資家の関連情報につきデューデリジェンスおよびケイマン税務情報局(Cayman Tax Information Authority: TIA)への報告を行う必要がある 35 。TIAはかかる情報を関連する対象法域の税務当局へ自動的に報告する 36 。

実質的所有者法

ケイマン・データ保護法

証券投資事業法

経済実体法

「該当事業」を行う「該当事業体」については、ケイマン領域内において経済実体創出しなければならず、かつこれをケイマン当局に報告する必要がある。投資ファンドは該当事業体の定義から明示的に排除されており、ファンド・ビークルをケイマンにおいて保有することのみをもってケイマンにおいて経済的実体を創出すべき必要性はないという点は注意されたい。
ファンド・マネージャーとの関係では、法的拘束力を有する投資意思決定を行う投資マネージャーがこれに該当すること、および法的拘束力を有しない助言のみを提供する投資アドバイザーがこれに該当しないことが重要である 38 。

ファンド組成までの基本的な流れ

以下、日本の投資マネージャーを利用したスタンド・アローンタイプの典型的なヘッジ・ファンドについて解説する 39 。本稿においては、関連する日本法については触れないため、適宜日本法弁護士に相談されたい。

投資ビークルの初期設立 40

投資ビークルの設立そのものについては、数営業日 41 で設立の認証を取得できる。ファンド名義での銀行口座開設等総務的な作業の必要性から、多くの場合はクロージングの数か月前から先行して設立が行われる。

是枝裕和監督「ベイビー・ブローカー」は「そして父になる」「万引き家族」と「直線で繋がる」

世界3大映画祭の1つ、カンヌ映画祭(フランス)で最高賞パルムドールを争うコンペティション部門に出品された、是枝裕和監督(59)が手掛けた初の韓国映画「ベイビー・ブローカー」(6月24日)の会見が27日、行われた。同監督は同作と、13年に審査員賞を受賞した「そして父になる」、初のパルムドールを受賞した18年「万引き家族」と「ベイビー・ブローカー」が「直線で繋がっている」と語った。 「ベイビー・ブローカー」は、子供を育てられない人が匿名で赤ちゃんを置いていくことができるように用意された“ベビーボックス”を巡り、そこで出会っていく人たちの話を描いた物語。是枝監督は、新生児の取り違え事件を描き、13年に審査員賞を受賞した「そして父になる」の公開当時のインタビューで「女性は子どもを産むと、みんなは母親になれるけれど、男は、なかなか実感を持てなくて、父親には何か階段を上らなければならない、実感を持てない」と実感を語ったと振り返った。その上で、その発言に対し、友人から「女性も生んだら、すぐ母になるわけではない。母性が生まれながらに備わっているというのは、男性から見た女性の偏見である」と指摘されたと明かした。その上で「言われたことに、とても僕は反省しました」と振り返った。 その反省から、家族ぐるみで万引して生計を立てる血縁のない家族を描いた「万引き家族」で安藤サクラが演じた「子どもを生まないんだけど母親になろうとする女性」と、「ベイビー・ブローカー」でイ・ジウン(29)が演じた「生んだんだけれど、いろいろな事情で母になることを諦め」ベビーボックスに赤ん坊を預けた女性像が生まれたと説明。「2人は姉妹として描いている。『そして父になる』から『万引き家族』『ベイビー・ブローカー』は直線的に繋がっております」と語った。 「ベイビー・ブローカー」は、是枝監督が脚本も手掛けた。脚本の後半3分の1は、決定稿を出さずに撮影を始め、撮影中に書いた残りの脚本を主演のソン・ガンホ(55)カン・ドンウォン(41)ぺ・ドゥナ(42)イ・ジュヨン(30)らと話し合い、ブラッシュアップしてラストまで書き上げた。 ◆「ベイビー・ブローカー」 クリーニング店を営むサンヒョン(ソン・ガンホ)と、赤ちゃんポストがある施設で働くドンス(カン・ドンウォン)の裏稼業はベイビー・ブローカーで土砂降りの晩、ソヨン(イ・ジウン)がポストに預けた赤ん坊を連れ去る。翌日、思い直したソヨンが赤ん坊不在に気づき警察に通報しようとすると「大切に育ててくれる家族を見つけようとした」と白状。あきれたソヨンだが成り行きで2人と養父母探しの旅に出る。尾行する刑事スジン(ぺ・ドゥナ)と後輩のイ刑事(イ・ジュヨン)も追う。 ◆是枝裕和(これえだ・ひろかず)1962年(昭37)6月6日、東京都生まれ。87年に早大第一文学部文芸学科卒業後、テレビマンユニオンに参加しドキュメンタリー番組の演出を中心に活動。95年、初監督作「幻の光」がベネチア映画祭金のオゼッラ賞を受賞。カンヌ映画祭出品は、01年「DISTANCE」のコンペ部門が初。04年は「誰も知らない」で柳楽優弥が史上最年少14歳で男優賞受賞。15年には「海街diary」をコンペ部門、「海よりもまだ深く」をある視点部門に出品。14年に制作者集団「分福」立ち上げ。

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大手チェーン店からオーナーさんの味方だよねと言われます。

テナントさんの小言

  • ファーストフード店開発担当Mさん 物件紹介の勢いが凄いので、荒っぽい会社というイメージが強かった。 しかし、用途変更が必要な案件では、専門部署の方が役所との折衝をスムーズにまとめてくれた。 とても意外でした。
  • ラーメンチェーン店H社長 営業時間の変更や現場責任者の変更等、オーナーと口頭で合意した事なのに、書面の提出を求められた。細かすぎるよね。
  • カフェチェーン店開発担当Sさん 前の管理会社より担当者が小うるさい。 こんなことまで改善しないといけないの?と感じることも...
  • コンビニチェーン店開発担当Bさん 忙しい時間帯に電話してくる。時には朝夜土日関係なく物件紹介の電話がくる。 うるさいけど、駅前物件を探す為には無下に出来ない。仕方なく電話にでてます。
  • 居酒屋チェーン店開発課長Sさん 案件担当者は、経済条件については根気よく交渉してくれたが、契約書についてはほとんど要望を聞き入れてくれなかった。 関所のような営業マンだった。 いい物件をとるには仕方がないのかな...
  • 美容院チェーン店H社長 更新時、値下げの要望に対して、担当者はいつも「NO!」。結局現状維持で更新した。 査定の結果、今の賃料は妥当だからと言っていたけど、もう少しテナントの事情も考えてくれるといいなぁ。
  • 学習塾講師Aさん 管理が行き届いていて共用部がきれいです。 ただ共用部に自転車を置いたら写真を撮られて怒られた。
  • そばチェーン店K社長 エリアクエストの契約書には、営業時間や商店会加入の文章まで入っている。内容がオーナー寄りだ。厳しい。

これが私たちの仕事です。

少しでもご不安があられる方、 大切なビルの運用は本当にこのままで大丈夫?

まずはお電話 0120-88-27-22

〒163-1307 東京都新宿区西新宿6-5-1 新宿アイランドタワー7階
電話:03-5908-3301 FAX:03-5908-3311

EU、ロシア産原油運搬船の新規保険契約を禁止

株式 2022年06月03日 14:18

EU、ロシア産原油運搬船の新規保険契約を禁止

© Reuters. 6月2日、欧州連合(EU)当局者は、承認された第6弾の対ロシア制裁について、ロシア産原油を運搬する船舶の新規保険契約の即時禁止が盛り込まれていることを明らかにした。写真

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[4日 ロイター] - 米電気自動車(EV)大手テスラのイーロン・マスク最高経営責任者(CEO)は4日、同社の従業員数は今後12カ月で増加するが、給与所得者の数はほとんど変わらな.ブローカー契約管理

マライア・キャリーさん、クリスマス定番曲めぐり提訴される

[3日 ロイター] - 米歌手のマライア・キャリーさんが3日、1994年のクリスマス定番曲「恋人たちのクリスマス(All I Want for Christmas Is You).ブローカー契約管理

国内外の注目経済指標:ECBの金融政策は現状維持の公算

  • 会話を豊かにしようとする。
  • 集中し、主題から外れない。 論じられたトピックに関することだけを書きこむ。
  • 敬意を示す。 否定的な意見も、前向きに相手を思いやった表現に言い換える。
  • 句読点や大文字小文字などは、標準のライティングスタイルを使う。
  • 注意: スパムやコメント内の宣伝のメッセージやリンクは省かれます。
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日経平均株価27,761.57+347.69+1.27%
日経225先物 (F)27,745.00.00.00%
韓国総合株価指数2,670.65+11.66+0.44%
NYダウ32,899.70-348.58-1.05%
独DAX14,460.09-25.08-0.17%
S&P/ASX ブローカー契約管理 2007,238.80+62.90+0.88%
米ドル指数102.185+0.353+0.35%
1,853.90-17.50-0.94%
原油 WTI120.26+3.39+2.90%
21.940-0.335-1.50%
米国綿花2番138.88-0.23-0.17%
排出権87.09+0.75+0.87%
米国シカゴコーン727.30-1.70-0.23%
米国コーヒー232.43-7.02-2.93%
ドル/円130.87+0.01+0.01%
ドル/ウォン1,251.83+10.65+0.86%
ユーロ/ドル1.0719-0.0026-0.24%
ユーロ/円140.29+0.04+0.03%
トルコリラ/円7.9574-0.0109-0.14%
豪ドル/円94.41+0.11+0.12%
ポンド/円163.44+0.06+0.04%
ブローカー契約管理
大塚ホールディングス4,341.0+24.0+0.56%
ソフトバンクグループ5,418.0+116.0+2.19%
トヨタ自動車2,165.0-28.0-1.28%
三菱UFJフィナンシャル・グループ739.7-1.2-0.16%
ブイ・テクノロジー3,040.0+5.0+0.16%
東芝5,779.0-143.0-2.41%
みずほフィナンシャルグループ1,533.0+5.0+0.33%

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今後のマーケットにおける注目点トップ5

来週の相場で注目すべき3つのポイント:米5月CPI、景気ウォッチャー調査、ANYCOLORのIPOなど

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【〇〇王に、俺はなる】エクシア合同会社の元副社長がツイッターを開設して菊地氏への告発を始める

リンク note(ノート) エクシア合同会社への出資金は取り戻せるのか?|弁護士 伊藤 ブローカー契約管理 ブローカー契約管理 建(たける)@法律事務所Z|note 【お知らせ】 現在、エクシア合同会社の件で多数のご依頼をいただいておりますので、受任を制限しております。新規のご相談はお受けできませんので、ご了承ください。 Twitterで「エクシア合同会社」に対する出資金が取り戻せないとの申告が散見されていますので、寄せられている質問に答えてみました。 ※2022年4月29日:契約時期により出資スキームが異なることを追記しました。金商法の記載部分もわかりやすく書き直しました。 ブローカー契約管理 Q どんなスキームなのか? エクシア合同会社の投資スキームは、契約した時期によって 1

リンク - 投資・運用・不動産関連の気になるツイートまとめ エクシア合同会社の新事業「エクシアレルム(王国)」という出資者を社員として迎え入れる興味深い雇用プランが話題 - [今日のエクシア劇場] 出金停止中のエクシア、出資者を社員に迎え入れて一緒に働こう!という謎の雇用プラン「エク 1 user

新興ブローカーでは 私が集客した顧客の資金をどんどん減らしました ね。 取引手数料やシステムが原因だと。

資金が少ないからやりたいように出来ない。もっと資金を集めてくれ。 ブローカー契約管理 十分な成績も見せず、資金だけ要求してきました ね。

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続けます。 あ、その前に、 エースひめかさん、菊地にあまりお金を使わせないであげてください。 それは出資者のお金です。 菊地はハマりやすい性格なのでわかってください。

利益が出ないので当然長くは続きませんでした。 一旦止めようという話になり、新興ブローカーの件は終了となりました。 そこからが本題です。 エクシアジャパン合同会社設立へと向かいます。

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エクシアジャパン合同会社の設立は、菊地からのオファーでした。 新興ブローカーでは上手くいかなかったけど、別で二人でやりましょうと。 ブローカー契約管理 その時はまだ信じていましたので引き受けました。 やるとなってからは早かった。次々と色々用意して。 とにかく見た目を綺麗に見せるのが上手かった ですね。

もちろん私はポンジをするつもりでエクシアを菊地と作ったのではありません。 本当にFXで運用して配当を渡していくものだとばかり思っていました ので。 出資者も全て私が集めました。 ところが、いつしか菊地の行動がおかしくなってきました。

当時の菊地です。 ちなみに利益率2,520%は嘘です。 今日は用事があるのでここまでにします。 今度スペースやりますので皆様よろしくお願いします。 pic.twitter.com/oR8H5bYRHa

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2万人ありがとうございます。 これだけ発信力がつけばもうエクシアも言い逃れ出来なくなってきますね。 記念に菊地の話をツリー形式でしていきますのでRTよろしくお願いします。

今思えば、トレードの中間報告はチラホラ、ほとんどが見栄えを良くするためだけの材料集めばかりでした ね。 今もこだわってますか?

そして遂には、 FXでどう運用して利益を出していくかではなく、どのくらいのペースでどのくらいの金額を集めたら、利益0でどのくらい保つかというシュミレーションをし始めました。 何度も何度も一生懸命計算していましたね。

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